千头万绪，股市为先

如果今天你的股票挣了两万元，可能直接就影响到你的情绪，说不定晚饭就会加两瓶啤酒。但如果今天你的房子涨了10万元，可能你什么明显的感觉也没有。

这是我前些天在《股市、十万亿及与此相关的一些拉拉杂杂的想法》一文中打的一个比方。意思是说，救股市的重要性。其实，在今年4月的《股市，现在不是猛药治沉疴的时候》一文中，我就说过，人们都在讲救房市、救股市。其实，这里面有个顺序的问题，应该是先救股市，再救房市。

果然，突然大招出台，一周的时间，A股总市值暴涨了9.6万亿元。我原来也说过，尽管我对放水刺激一直抱谨慎的态度，但在现实中，事情确实也只能从最直接的地方做起。

在评论这次行情的时候，有人用了摔杯为号的说法，是说这次行情来得之突然。也正因为如此，人们也不免担心这样的行情用什么来持续，至少不至于大起大落。特别是，在已经有了差不多10%涨幅的情况下，会不会有人逢高套现、收割走人？

在经济低迷之际，用井喷行情拉振信心，自有其道理；摔杯为号，也可以作为决心的宣示。但大体来说，我不怎么喜欢大起大落的戏剧性场面，在市场里，豪情一钱不值，有的只是风险。我们期待股市稳健向上的走势。

房地产，稳住即可

货币之后是财政，辜朝明更有言，在面临资产负债表衰退的时候，货币政策会失灵，他指望的是财政。可以说，这是市场的期待，更是地方政府的期待。

问题是财政指向哪里？

现在人们议论得比较多的是房子，而现在经济的困境之一也是房地产。所以有人问，房地产会不会重新热起来？会不会重新热起来我不知道，但我的看法是，不应该重新热起来。

我原来说的先救股市，再救房市，只是在两者比较的意义上说的，不是说救完股市就去救房地产，更不是说炒完股票接着就去炒房子。房子已经过剩，这是最基本的基本面。未来是两个趋势的对冲，一是人口进入下降通道，二是城市化还有一定空间。房地产未来的问题是结构。

我的看法是，房地产，稳住即可。所谓稳住，一是说尽量保交楼，二是避免房地产对金融的冲击。实际上，如果大量资金进入房市，意味着这部分资金会在钢筋混凝土中沉淀下来，挤占的一定是消费。在消费低迷的情况下，其长期的后果可想而知（见《孙立平：关于房地产问题的八点看法》）。

复苏始于就业，没有就业就没有真正的复苏

许多朋友都知道，近年来我强调最多的可能就是就业。上半年有一篇文章，题目上用了六个就业（见《孙立平：就业、就业、就业、就业、就业、就业》）。包括我前一段反对推广无人驾驶出租车，也是从就业的角度考虑的。因为就业一边连着收入，一边连着信心。就业是恢复信心改变预期的最现实基础。

就业问题最突出的在什么地方？青年人。

记得在本世纪初，我在东北研究国企改革中失业下岗问题的时候，我曾经提出过一个问题：一个五口之家，老两口、小两口、一个孩子。我们假设两种情况。一种情况是老两口的工作收入情况不错，小两口处于失业状态。另一种情况是，老两口处于失业状态，小两口的工作收入都不错。请问，在这两种情况下，这两个家庭的希望感和对未来的预期有何不同？


答案是显而易见的。

就业问题涉及很多因素，这里不可能具体讨论。但我要说，最重要的是我们把什么看做是最重的。大家都知道有一个叫五六七八的说法，说是民营企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业。但对这个说法有两种完全不同的理解。而这两种理解体现的就是两种完全不同的思维。

一种理解是，你看，民营企业创造了80%的就业机会，这说明民营企业多么重要。这是以就业为重的思路。还有一种理解是，你看，国有企业只用了20%的人，就提供了50%的税收，这说明国企多么重要。这是以税收为重的思路。所以思路最重要，看你看重什么。看重什么，资源相应地就会到哪里。

信心当然重要，出清是必需条件

总有人以为，只要刺激足够，只要政策对头，就会雨过天晴，就会昨日重来。我觉得，这是一种过于简单化的想法。

有一段话，我重复了很多遍：

有两个相当流行的说法。第一个说法是，为什么企业不贷款不投资，原因是企业家的信心问题；第二个说法是，为什么居民消费不踊跃，是因为消费者的信心和预期问题。其实，这后面还有着更深层的东西。从投资的角度说，就算信心的问题解决了，你让他去投资什么？现实是，房子房子过剩，汽车汽车过剩，家用电器家用电器过剩，生活用品生活用品过剩。从消费的角度说，在经历了几十年的超前、过度、透支的消费之后，一部分人的消费已经处于饱和状态，另一部分人无力消费，有信心有什么用？（见《孙立平：用供给端来解决需求端的问题，用增加产能来解决产能过剩，其结果一定是产能的进一步过剩》）

我们得意识到，我们已经从一个短缺的时代进入了一个过剩的时代，而且这种过剩还不是一般的过剩，我们作为世界工厂的产能是为整个世界准备的。

前些天我曾经写了一篇文章，《过剩产能出清之日，就是真正拐点到来之时》。后来，根据一些网友的意见，我把意思重新表述为，过剩产能出清之日，真正的反转才有可能。出清过剩产能的过程无疑是痛苦的，但从经济史的角度说，这个过程是无法避免的。我们经常说，日本经历了停滞的30年，那其实就是一个出清的过程。

通货膨胀不能救国，滞涨才是最危险的

我们经常听到这样的话：通缩比通胀更可怕。在一些人眼里，通货膨胀似乎是重启经济的灵丹妙药。张五常更是建议，中国的央行要尽快把通胀的年率推到6%左右。

温和的通货膨胀对经济发展是有利的，而通缩则会导致下跌螺旋。一般地说，这话是对的。但有两个问题不知人们想到没有。第一，如果由于种种原因，通货膨胀没有起到助推经济的作用呢？结果是什么？就是滞涨。而我们知道，滞涨是更可怕的。更进一步的问题是，凯恩斯主义有时是可以用一用的，但如果凯恩斯主义失败了怎么办？第二，没有明显的通货膨胀就一定走不出经济低迷吗？

举一个例子：日本就是在物价相对稳定的情况下度过了所谓失去的三十年的。“牛肉饭”是日本当地用来作为衡量日本通胀的指标之一。1990年，日本知名连锁快餐巨头吉野家的一碗牛肉盖饭售价为400日元，而在2020年，同样一碗牛肉盖饭的价格只需要352日元（折合约22元人民币）。当然，经济学家可能将其称之为通缩，但在老百姓的眼睛里，就是物价稳定。

有人会说，那毕竟失去了30年啊。什么叫失去？在这段时间里，出清了过剩的产能，实现了产业的升级，没有发生严重的经济危机，老百姓的日子过得还不错，甚至连人们担心的社会动荡也没发生过，还想怎么样？


这里有一个故事。据说，在日本的央行系统中，有一种极度厌恶通胀的传统。原因是，日本央行的首任行长一万田尚登，在上个世纪20年代的时候曾常住德国，经历过德国魏玛时期恶性的通货膨胀，他目睹了那场恶性通货膨胀的恶果。

我不是说日本央行的做法是唯一正确的，但它告诉我们，很多教条是不能僵硬式的去理解的。

深层逻辑，决定我们会走多远

我知道，即便是说到这里，还是会有朋友说，还没有说到根儿上。如果你有这样的疑问，可以读一读我前些天发表的《那一波经济增长是怎么起来的？一个基于底层逻辑的解释》一文。

那篇文章，从底层逻辑的角度，讨论了过去几十年经济的快速发展是哪来的。其中最主要的，说了三点：把解决吃饭或民生问题作为我们的目标；用一种新的思维看待外部世界，争取一个有利于经济发展的和平的国际环境；用松绑的方式激发各个经济社会主体的积极性。

因此，经济会怎么走？归根结底，取决于底层逻辑。

可能有朋友还会说，您能不能说得详细一点。问题是，什么都让我说，您就不能自己想一想吗？
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